自2011年上市以來，受累于研發(fā)支出不斷攀升，理邦儀器(300206,股吧)(300206.SZ)業(yè)績連續(xù)大幅下降，市場普遍預(yù)期2014年下半年公司的研發(fā)支出會出現(xiàn)下降趨勢，從而實現(xiàn)業(yè)績的反轉(zhuǎn)。

　　然而，讓市場大跌眼鏡的是，理邦儀器2014年三季度研發(fā)支出不但沒減少，反而大幅增加，并且導(dǎo)致公司單季度凈利潤首次出現(xiàn)虧損，這種燒錢卻不見效益的游戲究竟還能持續(xù)多久呢？

　　巨額研發(fā)吞噬利潤

　　根據(jù)財報，理邦儀器前三個季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.7億元，同比增長11.98%；凈利潤0.11億元，同比減少63.63%。單季度來看，公司三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.15億元，同比增長7.65%；凈利潤為虧損465萬元，同比大幅下降147.63%，這也是公司自2011年上市以來首次出現(xiàn)單季度虧損。

　　無論是收入還是凈利潤增速，公司三季度均低于預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，理邦儀器2014年一二季度(單季度)收入增速分別為16.81%、11.54%，凈利潤增速分別為-25.25%、-26.3%。

　　公司三季度發(fā)生虧損，最主要的原因是管理費用大幅增加。根據(jù)Wind資訊，公司三季度管理費用率高達(dá)41.47%，創(chuàng)出歷史新高，同比增加6.02個百分點，環(huán)比增加7.95個百分點。

　　對此，理邦儀器解釋稱，主要是研發(fā)投入保持較高投入水平，公司前三季度研發(fā)支出金額為1.03億元，同比增加2135.84萬元，占營業(yè)收入的比例為27.89%，再創(chuàng)上市以來新高。

　　理邦儀器2011年4月登陸創(chuàng)業(yè)板，IPO募集資金9.5億元，之后大幅增加研發(fā)投入。財報顯示，公司2011-2013年的研發(fā)投入分別為5670.79萬元、8455.88萬元、1.16億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為15.11%、22.11%、25.62%。

　　華融證券研報稱，公司研發(fā)投入短期很難下降，將維持在比較高的水平。

　　此外，公司與邁瑞醫(yī)療之間的專利訴訟也將對業(yè)績造成較大壓力。公司2014年三季報表示，截至公告日，10個專利糾紛案及1個商業(yè)秘密糾紛案已經(jīng)深圳市中級人民法院作出一審判決，涉及賠償金額合計約為4129萬元，根據(jù)規(guī)定公司訴訟賠償款將計入營業(yè)外支出。

　　而且，公司的研發(fā)支出會計處理有待商榷，與絕大部分上市公司不同，理邦儀器管理費用細(xì)項中沒有“研發(fā)支出”科目。有資深分析人士認(rèn)為，這種計賬法有明有暗，外人根本算不清。

　　美國研發(fā)迷霧

　　巨額的研發(fā)支出卻并沒有改善理邦儀器的收入。根據(jù)Wind資訊，公司2014年前三個季度(單季度)的收入增速分別為16.81%、11.54%、7.65%。

　　東莞證券發(fā)布的報告認(rèn)為，公司目前收入和利潤主要還是來自傳統(tǒng)的婦幼保健系列、多參數(shù)監(jiān)護系列和心電系列，預(yù)計增速會進(jìn)一步放緩，而2014年新推出的血氣產(chǎn)品由于工藝還不完善，上半年僅銷售1100萬元，低于預(yù)期。

　　“公司連續(xù)投入巨額資金用于研發(fā)支出，卻不見效果，真不知道這么多錢花在了什么地方?！庇型顿Y者質(zhì)疑。

　　據(jù)了解，理邦儀器重金組建了美國研發(fā)團隊，公司董事長張浩曾在2013年5月召開的股東大會上指出，理邦儀器是典型的“產(chǎn)品+市場”商業(yè)模式，所以非常重視產(chǎn)品的研發(fā)，而具有超強研發(fā)能力的美國團隊是公司的法寶。

　　根據(jù)2014年半年報，理邦儀器在美國有兩家子公司，其中理邦醫(yī)療診斷技術(shù)有限公司成立于2009年10月，注冊資本260萬美元，專業(yè)從事快速臨床診斷設(shè)備等研發(fā)、制造業(yè)務(wù)，理邦儀器持有70%股份；另一家則是全資子公司理邦醫(yī)療(美國)股份有限公司，成立于2012年3月，注冊資本200萬美元，主要從事醫(yī)療器械研發(fā)。

　　那么，美國團隊究竟為理邦儀器創(chuàng)造了哪些研究成果呢？根據(jù)上市以來的歷年財報，理邦儀器2011-2013年獲得授權(quán)的美國專利數(shù)分別為0、2、2；此外，公司2014年三季報僅披露了中國專利的數(shù)量，但并沒有披露美國專利的數(shù)量。

　　《證券市場周刊》記者通過美國專利局查詢發(fā)現(xiàn)，截至發(fā)稿時，理邦儀器2014年獲得的美國專利僅有1項，由此或許可以推測出公司管理層不披露美國專利數(shù)量的原因所在。

　　《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，令人感到非常蹊蹺的是，公司所有美國專利的發(fā)明人均來自深圳，并非美國團隊，而且也與美國團隊負(fù)責(zé)人林朝(英文名“CHAO LIN”)毫無關(guān)系。

　　理邦儀器2013年年報顯示，林朝屬于美國國籍，普林斯頓大學(xué)化學(xué)博士、耶魯大學(xué)生物物理化學(xué)博士后，中央組織部第五批“千人計劃”成員、同時自2004年12月至今兼任中國科學(xué)院理化技術(shù)研究所客座教授。目前在公司任研發(fā)副總裁，同時擔(dān)任控股子公司Edan Diagnostics,Inc.總經(jīng)理、控股子公司Rapicura Biotechnologies, Inc.的CEO。

　　但蹊蹺的是，《證券市場周刊》記者通過美國專利局和中國專利檢索系統(tǒng)，均沒有發(fā)現(xiàn)林朝有過任何的發(fā)明專利。

　　早在2013年5月召開的股東大會上，就有股東因不滿高管隱瞞耗資巨大的所謂“美國團隊”事件，一時激憤，向董事長張浩砸出茶杯。

　　董事長張浩當(dāng)時解釋稱：“美國團隊是公司的商業(yè)機密，現(xiàn)在不能透露太多信息。但可以保證公司逐年增加的投資并沒有打水漂，相信不久就可以給大家?guī)眢@喜?！绷殖瘎t表示：“估計最晚明年(2014年)上半年所有的目光都會聚集在我們的美國團隊上。”

　　然而，事實上，2014年上半年理邦儀器的美國團隊并沒有成為資本市場的關(guān)注點，也沒有給投資者帶來多少驚喜。

　　此外，值得注意的是，理邦儀器2014年半年報稱，林朝已經(jīng)辭去公司副總裁職務(wù)，僅簡單解釋稱系工作需要，這背后有沒有什么不為人知的內(nèi)情呢？辭職之后會對美國團隊研發(fā)造成多大的影響呢？投資者都無法得知。

　　募投亂象

　　理邦儀器IPO募投項目有四個，包括研發(fā)中心擴建項目、生產(chǎn)平臺擴建項目、營銷網(wǎng)絡(luò)擴建及品牌運營建設(shè)項目、信息化平臺建設(shè)項目。根據(jù)招股說明書，預(yù)計完工時間分別為2013年9月30日、2012年9月30日、2014年4月30日、2013年6月30日，但是公司卻以變更施工地點等各種理由將上述項目的預(yù)計完工時間均推遲至2015年下半年。

　　“推遲轉(zhuǎn)固，可以增加當(dāng)期凈利潤，”有投資者分析稱。截至2014年三季度，公司賬面上的在建工程高達(dá)1.66億元，而且還將會有更大的資本開支，2015年轉(zhuǎn)固時恐也將對業(yè)績造成較大壓力。

　　理邦儀器IPO募集了9.5億元，截至2014年三季度末，賬面上貨幣資金仍有8.08億元，但蹊蹺的是，在資金如此充裕的情況下，公司三季度卻仍然向銀行高息借款。

　　理邦儀器2014年三季報中表示，為滿足公司“超聲影像系統(tǒng)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化”政府項目建設(shè)需要，公司以6500萬元三年期定期存單作為質(zhì)押，與國家開發(fā)銀行股份有限公司分別簽訂了貸款金額為6000萬元、貸款期限為三年、貸款利率為6.15%的貸款合同和質(zhì)押合同。

　　截至9月30日，公司已收到國家開發(fā)銀行股份有限公司第一批貸款，金額為人民幣5000萬元。