?張小波?王?珂?李?博

化工品市場(chǎng)主要受油價(jià)、國(guó)內(nèi)外需求因素的影響。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)化工品市場(chǎng)4～5月或?yàn)槟陜?nèi)低谷，二季度后期將出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)；二季度國(guó)外化工品市場(chǎng)需求將繼續(xù)減少，全年將處于低迷狀態(tài)。

2020年以來(lái)，隨著新冠肺炎疫情全球蔓延，原油需求大幅萎縮。沙特與俄羅斯開(kāi)啟石油價(jià)格戰(zhàn)，雖近期達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，但預(yù)計(jì)仍難抵消需求空前萎縮的影響，短期內(nèi)油價(jià)大幅反彈概率仍然較低。受低油價(jià)的影響，國(guó)內(nèi)化工市場(chǎng)的格局也將發(fā)生新變化。

低油價(jià)下國(guó)內(nèi)化工品市場(chǎng)的特點(diǎn)和動(dòng)向

1.主要化工品價(jià)格走勢(shì)

新冠肺炎疫情蔓延對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重打擊，一季度，大宗化工品的下游復(fù)工延遲，庫(kù)存壓力偏大；國(guó)際油價(jià)大幅下滑，原料端崩塌，使得化工品價(jià)格持續(xù)下行。中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)（CCPI）一季度從4080點(diǎn)跌至3228點(diǎn)，跌幅達(dá)20.88%。

油價(jià)大跌對(duì)多數(shù)化工品價(jià)格影響負(fù)面，三烯、三苯是大宗通用化學(xué)品，偏向于成本定價(jià)機(jī)制，通常與油價(jià)同步下跌。一季度，乙烯、丙烯、丁二烯、純苯、PX產(chǎn)業(yè)鏈化工品價(jià)格走勢(shì)基本與國(guó)際油價(jià)走勢(shì)吻合，都出現(xiàn)了不同程度的下跌，跌幅在20%～50%，越往下游跌幅越小。

部分品種跌幅較小甚至逆市上漲，如聚丙烯價(jià)格季度跌幅僅11%。其中，聚丙烯纖維下游應(yīng)用廣泛，作為口罩和防護(hù)服等醫(yī)用物品原料之一的無(wú)紡布約占70%。疫情防控期間，口罩需求井噴，成為全國(guó)新型剛需品，市場(chǎng)供應(yīng)緊俏。自4月以來(lái)，聚丙烯纖維料一直領(lǐng)銜聚丙烯市場(chǎng)，價(jià)格從7000元/噸漲到9600元/噸。由于纖維料、熔噴料價(jià)格暴漲，許多企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)纖維料，進(jìn)而減少了其他品種聚丙烯的供應(yīng)，尤其是即將面臨05合約交割的聚丙烯標(biāo)品——拉絲料供應(yīng)出現(xiàn)偏緊局面，引發(fā)聚丙烯全品種行情整體大幅上漲。

分析2019年聚丙烯下游應(yīng)用領(lǐng)域，拉絲料占三成左右，由于當(dāng)前眾多企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)纖維料，供應(yīng)量降為20%左右；纖維料占一成左右，但2020年疫情暴發(fā)增加了大量醫(yī)用無(wú)紡布需求，分析目前供應(yīng)轉(zhuǎn)產(chǎn)情況，已遠(yuǎn)超正常水平的占比。供需短期錯(cuò)配及市場(chǎng)炒作使得聚丙烯價(jià)格出現(xiàn)異常上漲，而下游塑編、BOPP、汽車(chē)專(zhuān)用料改性等行業(yè)需求低迷，被動(dòng)接受原料價(jià)格上漲，企業(yè)利潤(rùn)大幅壓縮，甚至虧損，部分工廠已經(jīng)考慮暫時(shí)停工。

2.石化行業(yè)庫(kù)存及企業(yè)開(kāi)工走勢(shì)情況

目前國(guó)內(nèi)化工行業(yè)仍以石油基產(chǎn)品為主，以煉化企業(yè)為代表。疫情暴發(fā)初期，石化行業(yè)面臨以下幾個(gè)問(wèn)題：一是產(chǎn)品運(yùn)輸受限，造成企業(yè)產(chǎn)品庫(kù)存上漲，裝置開(kāi)工率下降；二是部分地?zé)捚髽I(yè)和下游加工企業(yè)資金緊張、負(fù)債增加甚至面臨資金鏈斷裂的狀況，影響到產(chǎn)品供需；三是產(chǎn)品出口壓力增加，部分企業(yè)由于延遲交貨，出口訂單被迫取消；四是部分企業(yè)用工及防疫用品短缺，對(duì)企業(yè)正常開(kāi)工造成較大影響。

隨著中國(guó)疫情得到有效控制，國(guó)內(nèi)大宗化學(xué)品下游如紡織、建筑地產(chǎn)等勞動(dòng)密集型行業(yè)緊鑼密鼓地開(kāi)展復(fù)工復(fù)產(chǎn)，用于化纖、建材等領(lǐng)域的大宗化學(xué)品（如乙二醇、PTA等）銷(xiāo)售出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)。

但隨著全球疫情蔓延，國(guó)外訂單開(kāi)始出現(xiàn)擱置、延期、取消等跡象并進(jìn)一步擴(kuò)散，國(guó)內(nèi)下游裝置負(fù)荷難有明顯改善，多數(shù)化工品庫(kù)存大幅累積，如乙二醇、苯乙烯等產(chǎn)品庫(kù)存明顯上升。因油價(jià)大幅走低，使得煉化產(chǎn)品的理論利潤(rùn)大幅上漲，石腦油路線的化工品開(kāi)工率未出現(xiàn)明顯下滑，在下游需求持續(xù)低迷形勢(shì)下，供應(yīng)端壓力有增無(wú)減，國(guó)內(nèi)化工品總體仍將維持弱勢(shì)震蕩的格局。

3.煤化工產(chǎn)業(yè)壓力飆升

國(guó)內(nèi)煤化工目前集中在聚烯烴及乙二醇等幾個(gè)大類(lèi)產(chǎn)品。以乙二醇為例，煤制乙二醇占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的40%左右。作為競(jìng)爭(zhēng)和補(bǔ)充的工藝，油價(jià)高低直接決定了煤化工的盈利和生產(chǎn)。進(jìn)入2020年，國(guó)內(nèi)煤制乙二醇行業(yè)尤為艱難，在油價(jià)暴跌、需求減少的情況下，煤制乙二醇成本優(yōu)勢(shì)不再，在下游生產(chǎn)及交割等方面存在諸多限制，企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)大幅萎縮，行業(yè)虧損較為嚴(yán)重。近期煤制乙二醇裝置開(kāi)工率明顯下滑，僅保持在40%左右，多家企業(yè)計(jì)劃擇機(jī)檢修來(lái)降低虧損，但也存在減停產(chǎn)成本高、再開(kāi)車(chē)難度大等問(wèn)題。煤化工企業(yè)能否真正打破囚徒困境，還有待進(jìn)一步觀察。

后期化工品市場(chǎng)發(fā)展預(yù)測(cè)

后期化工品市場(chǎng)主要受油價(jià)、國(guó)內(nèi)需求和國(guó)外需求三方面影響。

1.國(guó)際油價(jià)方面，弱勢(shì)基本面并沒(méi)有改變

雖然“歐佩克+”達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議有助于推動(dòng)油價(jià)脫離歷史低位，但能否繼續(xù)穩(wěn)步回升，有賴(lài)于全球疫情緩解和社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全面恢復(fù)。目前，在需求驟降的影響下，全球石油庫(kù)存壓力持續(xù)增加，盡管減產(chǎn)水平超過(guò)1300萬(wàn)桶/日，但不足以覆蓋需求減少幅度。IEA預(yù)估4、5月全球原油需求分別減少2900萬(wàn)桶/日、1200萬(wàn)桶/日；IHS公司預(yù)計(jì)二季度將減少1600萬(wàn)桶/日。預(yù)計(jì)二季度油價(jià)將繼續(xù)維持低位震蕩走勢(shì)，三、四季度有望逐步好轉(zhuǎn)，全年均價(jià)可能仍低于40美元/桶。

2.石化產(chǎn)品需求將觸底回升，國(guó)內(nèi)好于國(guó)外

國(guó)內(nèi)需求方面，隨著國(guó)內(nèi)疫情得到控制，預(yù)計(jì)二季度國(guó)內(nèi)因?yàn)橐咔橐种频男枨髮⒅鸩交謴?fù)，呈現(xiàn)向好的局面。目前，國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)已經(jīng)接近正常水平的90%，但受?chē)?guó)外疫情蔓延影響，仍難全面恢復(fù)，將繼續(xù)面臨終端需求低迷等不利影響。為力爭(zhēng)把疫情造成的損失降到最低，國(guó)家將陸續(xù)出臺(tái)一系列政策，著力點(diǎn)是促生產(chǎn)、促消費(fèi)，將在做好復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)商復(fù)市，擴(kuò)大居民消費(fèi)、適當(dāng)增加公共消費(fèi)等方面持續(xù)發(fā)力，為二季度后國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求恢復(fù)奠定基礎(chǔ)。

國(guó)外需求方面，4～5月國(guó)外疫情仍處于爆發(fā)期，從疫情防控形勢(shì)來(lái)看，國(guó)外疫情平復(fù)可能會(huì)持續(xù)至下半年，二季度國(guó)外需求將繼續(xù)減少，全年將處于低迷狀態(tài)。

預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)化工品市場(chǎng)4～5月或?yàn)槟陜?nèi)低谷，二季度后期將出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，隨著國(guó)際油價(jià)的回穩(wěn)，逐步達(dá)到正常水平。而聚丙烯需求在全球防控疫情的影響下繼續(xù)保持較好的走勢(shì)，隨著疫情得到控制，將從近期高位回落。

短期內(nèi)國(guó)內(nèi)煉化企業(yè)的應(yīng)對(duì)思路

1.加快消化高成本原料，積極拉動(dòng)市場(chǎng)內(nèi)需

原油價(jià)格大幅下挫，化工品價(jià)格跌幅較油價(jià)小，理論利潤(rùn)升高。但多數(shù)企業(yè)利潤(rùn)被高庫(kù)存原料侵蝕。目前，部分企業(yè)已提升開(kāi)工率，消化高價(jià)原材料，以期獲得低油價(jià)紅利，但因疫情影響，需求大幅下滑。中國(guó)基礎(chǔ)大宗化工品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，石化企業(yè)當(dāng)前最大的挑戰(zhàn)是解決需求不足，千方百計(jì)開(kāi)拓市場(chǎng)、創(chuàng)新需求、挖掘需求潛力。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，企業(yè)要把握需求變化趨勢(shì)和節(jié)奏，加強(qiáng)與紡織、基建、包裝、汽車(chē)等下游行業(yè)有效供給，積極支持和配合下游行業(yè)的恢復(fù)，努力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。國(guó)外市場(chǎng)，密切跟蹤國(guó)外商情變化趨勢(shì)，結(jié)合新的需求，積極開(kāi)發(fā)和開(kāi)拓新的客戶，短期內(nèi)可利用相關(guān)外貿(mào)政策，適時(shí)出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)。但短期來(lái)看，國(guó)外疫情仍未得到有效控制，化工品需求驟降，市場(chǎng)開(kāi)拓應(yīng)仍然以擴(kuò)大內(nèi)需為主?！?/span>

2.提升企業(yè)管理水平，狠抓降本增效

當(dāng)前形勢(shì)下，化工企業(yè)唯有降本增效、提升管理水平，才有在嚴(yán)冬中生存下來(lái)的可能。一是提升經(jīng)營(yíng)計(jì)劃水平。積極適應(yīng)市場(chǎng)變化，調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)與戰(zhàn)略合作伙伴的融合，加強(qiáng)市場(chǎng)信息的研判及用好國(guó)家相關(guān)政策。二是要優(yōu)化庫(kù)存管理。為了降低資產(chǎn)減值及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、維持公司正常經(jīng)營(yíng)的資金水平，在滿足正常生產(chǎn)情況下，盡量壓低原料、中間料及產(chǎn)成品庫(kù)存；建立完善的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)，包括產(chǎn)成品和半成品的最大庫(kù)存、最低庫(kù)存、合理庫(kù)存、罐容信息等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)；通過(guò)信息化手段建立庫(kù)存變化預(yù)測(cè)系統(tǒng)，動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)和預(yù)測(cè)庫(kù)存情況，根據(jù)預(yù)測(cè)情況采取不同應(yīng)對(duì)措施。

3.合理利用金融衍生品對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)

因疫情影響，國(guó)內(nèi)石化產(chǎn)業(yè)上下承壓，面臨原油庫(kù)存價(jià)格高、下游需求少的狀況，如果能靈活利用衍生品市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，將成為企業(yè)破局的關(guān)鍵。相對(duì)于原油走勢(shì)，大宗化學(xué)品整體偏強(qiáng)勢(shì)，石化企業(yè)生產(chǎn)理論利潤(rùn)相對(duì)豐厚，還可根據(jù)自身實(shí)際情況，通過(guò)銷(xiāo)售遠(yuǎn)期現(xiàn)貨同時(shí)買(mǎi)入原油期貨的操作來(lái)鎖定利潤(rùn)。貿(mào)易商可以根據(jù)基差強(qiáng)弱合理買(mǎi)入或賣(mài)出期貨，做好自身的庫(kù)存管理。另外，在期貨市場(chǎng)波動(dòng)劇烈時(shí)，相關(guān)企業(yè)還可選擇場(chǎng)外期權(quán)作為套期保值工具，進(jìn)一步對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)。

4.提升信用風(fēng)險(xiǎn)防控能力

新冠疫情導(dǎo)致全球性經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不暢，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的資金出現(xiàn)困難。原油價(jià)格大幅下挫及經(jīng)濟(jì)預(yù)期的全面下調(diào)使得需求繼續(xù)萎縮，石化企業(yè)普遍收入萎縮，市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)水平有所提升，一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)舉步維艱，資金鏈極為緊張。石化企業(yè)要全面樹(shù)立員工的風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)，有效防范信用風(fēng)險(xiǎn)與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。了解授信風(fēng)險(xiǎn)的成因并制定防范對(duì)策，提高有效識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、防范風(fēng)險(xiǎn)及科學(xué)管理風(fēng)險(xiǎn)的能力。

低油價(jià)對(duì)不同路線乙烯的成本和利潤(rùn)影響

1.乙烯原料特點(diǎn)和成本結(jié)構(gòu)

乙烯是石化工業(yè)的基石，2019年全球產(chǎn)量達(dá)1.64億噸，占全部基礎(chǔ)原料的40%。乙烯生產(chǎn)路線眾多，工業(yè)成熟的工藝路線主要包括石腦油蒸汽裂解、乙烷裂解、輕烴裂解、甲醇制烯烴（MTO）、煤制烯烴（CTO）等。從全球乙烯原料構(gòu)成來(lái)看，2019年以石腦油和凝析油等為原料的石油基乙烯產(chǎn)量約為42%，以乙烷作為原料生產(chǎn)乙烯的比例約為40%，是世界主流工藝路線。其中東北亞區(qū)域的乙烯生產(chǎn)裝置多用石腦油、凝析油等重質(zhì)原料，2019年?yáng)|北亞區(qū)域約70%的乙烯是以石腦油生產(chǎn)的。中東和北美地區(qū)主要以乙烷為原料裂解制取乙烯，2019年北美地區(qū)約79%、中東地區(qū)約72%的乙烯原料為乙烷。

在不同工藝路線中，石腦油裂解、乙烷裂解和MTO工藝中原料占比較大，CTO工藝中固定成本占比較高，原料價(jià)格變化帶來(lái)的影響相對(duì)較小。因此生產(chǎn)乙烯的成本競(jìng)爭(zhēng)力在于能否獲得廉價(jià)的原料。

2.低油價(jià)下不同路線乙烯成本

乙烷路線受益于顯著的低成本原料，具有比較顯著的優(yōu)勢(shì)。受美國(guó)頁(yè)巖氣定價(jià)與天然氣掛鉤的影響，乙烷價(jià)格長(zhǎng)期保持低位，維持在20美分/加侖左右，以2019年上半年為例，乙烷裂解成本為3864元/噸，僅是石腦油路線的一半。

但對(duì)比2019年和2020年國(guó)內(nèi)乙烯成本曲線，可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)原油價(jià)格顯著下跌時(shí)，乙烯成本曲線將變平坦，低油價(jià)下乙烷原料路線優(yōu)勢(shì)大減，石腦油路線與其成本差距在縮小，但MTO路線最高成本位置不變。

根據(jù)Wood Mackenzie的數(shù)據(jù)，當(dāng)油價(jià)在30美元/桶左右時(shí)，東北亞區(qū)域內(nèi)大約1/3的廠家乙烯現(xiàn)金成本在平均成本線以上，其中，以恒力石化等為代表的中國(guó)新興大型煉化一體化裝置的乙烯成本處于最低端，中日韓一些中等規(guī)模的裝置處于盈虧邊緣，產(chǎn)能低于20萬(wàn)噸/年的小裝置將處于虧損狀態(tài)。

低油價(jià)下化工企業(yè)的投資決策及長(zhǎng)期發(fā)展

1.長(zhǎng)期的低油價(jià)對(duì)不同路線項(xiàng)目的投資決策影響

近年來(lái)，我國(guó)通過(guò)新建煉化一體化、以原料多元化名義投資了一批新的乙烯項(xiàng)目。2020年至今，受疫情和“歐佩克+”石油戰(zhàn)等因素影響，原油價(jià)格已下跌超過(guò)70%；長(zhǎng)期來(lái)看，受全球原油供需不平衡等影響，國(guó)際油價(jià)將在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)處于中低位震蕩。因此，低油價(jià)將對(duì)不同路線下的乙烯項(xiàng)目投資產(chǎn)生不同影響。

低油價(jià)下，石腦油與原油關(guān)聯(lián)性高，石腦油裂解乙烯盈利良好，30美元/桶以下的油價(jià)將使得該路線成本低于進(jìn)口乙烯或乙烷制乙烯，投資收益明顯；乙烷路線雖仍具有一定的成本優(yōu)勢(shì)，但由于原料完全依靠從美國(guó)進(jìn)口，在中美貿(mào)易之爭(zhēng)及成本優(yōu)勢(shì)降低的情況下，投資熱情會(huì)受到一定程度影響；與油價(jià)相比，煤炭的價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，煤化工對(duì)于原料價(jià)格的敏感性不強(qiáng)，相對(duì)來(lái)看，在高油價(jià)時(shí)煤化工具備競(jìng)爭(zhēng)力，但煤化工由于環(huán)保、取水、投資收益等原因，短期還不能成為市場(chǎng)的主流，但是作為工藝路線的補(bǔ)充，仍將保持一定的份額；MTO路線成本一直高于其他路線，盈利性最弱，且受甲醇價(jià)格影響明顯，后續(xù)的投資需求會(huì)逐漸走低。

2.石油基石化企業(yè)要做長(zhǎng)做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈，提高市場(chǎng)抵御能力

乙烯作為最大宗的石油化工產(chǎn)品，上游的投資成本高，下游需求與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)息息相關(guān)，整體的供需格局難以發(fā)生大的改變。低油價(jià)下，石油基路線的大型石化企業(yè)通過(guò)優(yōu)化煉化一體化生產(chǎn)，充分發(fā)揮上下游整體優(yōu)勢(shì)，利用從“原油到化工”的發(fā)展模式，做長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，綜合發(fā)揮原料優(yōu)化調(diào)整優(yōu)勢(shì)、能源集成利用優(yōu)勢(shì)，提高化工品收率、與市場(chǎng)匹配性，增強(qiáng)整體石化產(chǎn)品鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，抵御原料和產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，獲得更優(yōu)的經(jīng)濟(jì)性。

3.石化企業(yè)要加大創(chuàng)新力度，提高效率，邁入創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)時(shí)代

當(dāng)下我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)告別了高增長(zhǎng)階段，不論政策層面的導(dǎo)向和指引，還是海外逆全球化浪潮帶來(lái)的貿(mào)易端的壓力，都決定了經(jīng)濟(jì)模式將轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)升級(jí)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱行業(yè)，高端石化行業(yè)發(fā)展滯后、部分產(chǎn)品過(guò)多依賴(lài)進(jìn)口等突出問(wèn)題將使得石化行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和結(jié)構(gòu)性優(yōu)化成為未來(lái)發(fā)展的機(jī)遇。特別是今年疫情防控期間，正是基于中國(guó)具有完備的、強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈及供應(yīng)鏈配套能力，才能在疫情得到控制后率先恢復(fù)生產(chǎn)秩序和經(jīng)濟(jì)活力。但同時(shí)也暴露出我們?cè)诟叨水a(chǎn)品、高端裝備及關(guān)鍵零部件環(huán)節(jié)的短板，這也是未來(lái)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈加大科研投入、提升創(chuàng)新能力的努力方向。

（作者單位：中化能源股份公司）