煤炭L底，催化煤炭清潔高效利用的機會和空間爆發(fā)。油價高位運行，煤價低位徘徊，油煤價比已提升至5.22，遠高于過去十年3.74的均值。新型煤化工產(chǎn)業(yè)潛在的巨大獲利空間，讓許多大型企業(yè)趨之若鶩，而出于拉動GDP和就業(yè)的考慮，地方政府建設(shè)新型煤化工的熱情更是高漲。

現(xiàn)代新型煤化工政策開閘，萬億投資熱潮即將來臨。煤化工是典型的政策驅(qū)動型產(chǎn)業(yè)，過去我國對煤化工的態(tài)度有所反復和猶豫，進入2013年，國家對新型煤化工的政策導向日漸明朗，從"嚴控"轉(zhuǎn)向"肯定"，2013年以來，共有14個新型煤化工項目(9個煤制氣、4個煤烯烴、1個煤制油)獲得"路條"。根據(jù)規(guī)劃，我們預計2013-2017年僅煤制氣、煤制烯烴、煤制乙二醇和煤制油等4類項目的總投資規(guī)模就將超過10560億元。

最看好煤制天然氣和煤制烯烴的發(fā)展前景

綜合技術(shù)成熟度、經(jīng)濟效益、市場需求等因素，我們認為，新型煤化工發(fā)展前景排序為：煤制天然氣>煤制烯烴>煤制乙二醇>煤制油。

判斷理由：（1)煤制天然氣：能源效率高、技術(shù)成熟，將充分受益我國天然氣產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式發(fā)展；我們預計到2015年，我國天然氣消費量將達2400億m3，2012-2015年均需求增速為18.4%；（2)煤制烯烴：示范項目已實現(xiàn)商業(yè)化、技術(shù)可靠，其發(fā)展獲國家認可，市場供需缺口較大：據(jù)內(nèi)業(yè)預計2012-2020年我國乙烯和丙烯需求平均增速約為5%，至2020年供需缺口仍然較大，分別達1700萬噸、315萬噸。

新型煤化工建設(shè)將直接拉動3億噸以上的煤炭需求。我們預計2013-2017年，我國煤制天然氣、煤制烯烴、煤制乙二醇、煤制油項目的新建規(guī)模分別達892萬億m3、1738萬噸、240萬噸、844萬噸。據(jù)我們保守測算，其合計耗煤量約3.2-3.6億噸，相當于2012年我國煤炭消費量的8.8%-9.8%。

投資建議

我們從"資源+技術(shù)+項目+政策"四個維度分析并得出結(jié)論：煤炭企業(yè)擁有得天獨厚的資源優(yōu)勢、項目經(jīng)驗和技術(shù)優(yōu)勢，將受益于現(xiàn)代新型煤化工投資建設(shè)浪潮，其受益主要體現(xiàn)為：1)直接帶動煤炭需求；2)促進煤企轉(zhuǎn)型，拓延產(chǎn)業(yè)鏈，增加盈利渠道；我們建議增持中國神華、潞安環(huán)能；其他受益標的有中煤能源、國投新集、蘭花科創(chuàng)、兗州煤業(yè)等。

催化劑

利好政策出臺；新的煤化工項目獲得路條；關(guān)鍵技術(shù)取得突破。

風險提示

政策不達預期；油價大幅波動風險；項目建設(shè)存在不確定性。